保险行业2020年策略报告：平衡发展，深挖需求&华西证券

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截止至 2019 年前三季度人身险与财产险均实现正增长。但 1 月至 9 月保费同比增速逐月下降，仍反映出我国保险行业的 开门红效应。我们认为目前行业股价体现出了短期对于保费 好转的乐观验证，但对我国市场新增中产阶级所带来的主动 保险需求视而不见，我们认为 11%的年均增速在未来三年可以达到，直至 2022 年保险密度深度达到全球平均水平。2019 年与 2018 年的保费数据发展方向恰恰相反，财险与寿险 均取得不同程度的开门“红”，一定程度上受 2018 年基数较 低的影响。但后劲略显乏力，一季度后明显增速下滑，截止 至 2019 年 9 月底，财险和寿险分别实现 8.18%和 14.14%的增 长，预计全年实现正增长已可确认。在寿险保费中，健康险 前 9 月同比增长 30.9%，健康险占比在 2019 年 6 月以后历史 首次超过 20%大关。高价值率保单对新业务价值贡献巨大。我 们认为需求的释放和保险产品结构的调整是增长的源动力， 此趋势将持续。

正文目录  
1. 保险需求仍在，稳定增长确定性高
1.1. 健康险占比破 20%大关
1.2. 政策影响出尽，挖掘需求为未来保费增长的关键因素
1.3. 保费增长中枢 11%验证，顺势增长三年可达全球平均水平
2. 寿险业务平稳发展，价值率继续提升
2.1. 寿险行业进入平稳发展期，开门红策略淡化不一
2.2. 个险渠道占比继续提升，代理人数量结构性调整
3. 降税利好，财险利润恢复高增长
3.1. “巴菲特模式”下的中国财险龙头企业
4. 投资收益兑现，资产端表现优异
4.1. 行业资金运用余额不断上涨，投资收益率略有下降
4.2. 投资环境短期好转，未来仍有担忧

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