中国人寿深度报告：坚持稳中求进，稳健经营的寿险巨头

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中国人寿保险股份有限公司（以下简称“中国人寿”）是中国人寿保险（集 团）公司（以下简称“国寿集团”）的核心成员单位，公司注册资本为人民 币282.65亿元，其控股股东国寿集团，是国有特大型金融保险央企，国家副部级单位，2018年财富500强排名第42位。中国人寿前身是成立于1949年的 原中国人民保险公司，1996年分设为中保人寿保险有限公司，1999年更名为 中国人寿保险公司。2003年12月17日、18日,中国人寿在纽约和香港上市， 创造了2003年全球最大IPO。2007年1月9日中国人寿回归A股，在上海上市， 成为首家在三地上市的金融保险企业。

经过长期的发展和积淀，中国人寿业务版图不断壮大，参股国寿资管、国寿 财险、国寿养老，下设国寿（苏州）养老养生投资有限公司（以下简称“苏 州养生”）、上海瑞崇投资有限公司（以下简称“上海瑞崇投资”）、国寿 （北京）健康管理有限公司（以下简称“国寿健康”）等多家子公司，在2016 年入主广发银行，业务范围全面涵盖寿险、养老保险（企业年金）、资产管 理、银行等多个领域。银保监会官网披露数据显示，2017年中国人寿实现原 保费收入5122.68亿元，市场份额19.7%，市场排名第一位。

目录 1、产业版图不断扩充，业务稳健发展的寿险龙头
1.1 历史底蕴深厚，产业链不断完善
1.2 国资绝对控股的股权结构，股权较为集中
1.3 业务稳健发展，公司综合实力持续提升
1.3.1 近年来市场份额明显下降，但仍占据寿险行业第一宝座
1.3.2 总资产近 3 万亿，净资产稳中有升
1.3.3 资本实力雄厚，偿付能力充足率保持较高水平
2、坚持稳中求进的经营策略，公司价值稳健增长
2.1 个险渠道稳健增长，银保渠道趋于稳定
2.2 个险人力量质齐升，队伍硬实力不断增强
2.3 期交保费占比提升至近 80%，业务结构有所改善
2.4 十年及以上新单期交快速增长，银保渠道贡献近 10%
2.5 新业务价值站上新平台，价值率稳健提升
2.6 内含价值稳健提升，剩余边际中高速增长
3、投资资产规模稳健增长，投资收益率波动较小
3.1 结构改善使得现金流触底回升，投资资产规模稳健增长
3.2 资产配置非常稳健，非标资产风险可控
3.3 投资收益率稳定，略低于主要同业
4、2018 年行业发展趋势及展望
4.1 保险保障需求远未充分释放，寿险保费逐月改善趋势将延续
4.2 人力增速将进一步放缓，队伍留存和效能提升是关键
4.3 新单期交增长承压，但保障型业务有望实现较快增长
4.4 股市下跌影响中期业绩，折现率上行有利于准备金释放
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图 1.中国人寿历史沿革和发展历程
图 2.中国人寿主要业务板块
图 3.中国人寿股权结构
图 4.中国人寿保费收入及市场份额
图 5.中国人寿总资产及增长率
图 6.中国人寿净资产及 ROE
图 7.中国人寿偿付能力充足率
图 8.中国人寿个险渠道和银保渠道保费收入及增速
图 9.中国人寿保费收入渠道结构
图 10.中国人寿个险渠道和银保渠道保费收入及占比
图 11.主要寿险公司个险渠道保费收入占比
图 12.中国人寿个险规模人力及增速
图 13.中国人寿个险月人均期交产能及增速
图 14.中国人寿银保规模人力及增速
图 15.中国人寿银保月人均期交产能及增速
图 16.中国人寿期交保费及增速
图 17.中国人寿保费收入结构
图 18.中国人寿个险和银保新单期交及增速
图 19.中国人寿个险和银保新单期交及占新单比例
图 20.中国人寿十年及以上新单期交
图 21.中国人寿个险渠道十年及以上新单期交
图 22.中国人寿银保渠道十年及以上新单期交
图 23.中国人寿新业务价值及增速
图 24.中国人寿个险和银保渠道新业务价值及占比
图 25.中国人寿十年及以上新单期交占新单期交比例
图 26.主要寿险公司历年新业务价值率
图 27.中国人寿内含价值及增速
图 28.中国人寿 2016、2017 年剩余边际余额
图 29.中国人寿经营活动现金流及占保费收入比例
图 30.中国人寿总投资资产及增速
图 31.中国人寿投资资产配置情况
图 32.中国人寿权益类投资规模及股基占比
图 33.中国人寿净投资收益率和总投资收益率
图 34.主要上市公司总投资收益率
图 35.我国保险密度和保险深度
图 36.2017 年亚洲主要国家和地区保险密度和保险深度
图 37.人身险原保费收入及增速
图 38.健康险原保费收入及增速
图 39.保险行业营销员数量及增速
图 40.主要寿险公司个险渠道平均人力增速
图 41.寿险行业新单期交增速与规模人力增速
图 42.750 日移动平均 10 年期国债到期收益率趋势
图 43.主要寿险公司静态 PEV 历史数据
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表 1.2017 年 12 月 31 日中国人寿前十大股东

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